升勢未完　有勢趁勢　量力而為 社評 大市連升十日，氣勢如虹，恒指以接近全日最高位收市，收報二萬一千八百一十點，全日最高則見二萬一千八百三十九點，是今年二月以來的最高位。事實上，自九月初起，大市已連升八個星期，升足兩個月，可說是本報三月三十日社論預言五窮六絕七翻身的變奏，只不過屬於遲來的春天而已。 究其原因，當然是全球主要經濟國家如歐美和日本再度擴大量化寬鬆措施的結果。如果中國重施二○○九年的故伎，加入「放水」行列，恐怕升勢更加凌厲。事實上，儘管美國經濟復蘇似有若無、歐債危機似解未解，而中國經濟似見底實未知，但因為資金源源不絕流入香港，港元兌美元升至強方保證區七點七五，形勢有利炒作，於是所有持份者如基金、證券商、投資者和各大小炒家遂急不及待，有勢不如乘勢，不得不趁機炒作一番，以賺取不容易賺得的利潤。 其實，歷史不會簡單重複，今次由QE3帶動的升市，與二○○九年三月開始的升市全然不同。當時，恒指由三月的低位一萬一千三百四十四點回升，一直升至同年十一月高位二萬三千零九十九點才見頂，因為在二○○八年十一月二十五日公布的QE1，於二○○九年三月十八日擴大規模，全球股市遂應聲彈起，港股亦水漲船高。最重要的是，中國在二○○九年亦推出四萬億元人民幣規模的刺激經濟方案救市，全球憧憬人民幣升值和強烈看好中國經濟，因而吸引國際游資滙聚香港。更不要忘記，曾蔭權政府在○九年實施了百分百資金保證，吸引資金大量流入，最高達一萬二千億港元。因是之故，不單港股大升，因着人民幣兌港元持續升值，樓市更出現大牛市，至今未止。 但QE1只挽救了歐美瀕臨倒閉的銀行和金融機構，以及穩定了全球金融系統，對實體經濟效益不大。於是，聯儲局在二○一○年八月二十七日放風再推出QE2，於同年十一月三日公布，規模只有六千億美元，結果港股由二○一○年九月再展升浪，但升至十一月已見頂回落。其後二○一一年九月底公布的OT，對港股的刺激效用已不大，恒指由十月的最低位一萬六千一百七十點升至今年二月的高位二萬一千七百六十點已見乏力，反覆回落至六月的低位一萬八千零五十六點才見底回升。 今次升市，當然也是貨幣的現象，但情況卻與以往不盡相同。一來流入股市的資金相對規模有限，雖然連升十日，但全日最高成交金額亦至今不超過七百億港元，說明資金流入不一定為了炒股，衝擊聯繫滙率制度博港元脫鈎升值更有以致之，至於樓價現已完全脫離實際經濟基礎因素，醒目資金決不會貿然火中取栗。二來儘管人民幣近期回復強勢，開始有資金重新流入內地，但十八大前政局未定，中央不會有明確刺激經濟政策和放寬銀根措施，內地流入本港的資金肯定不若從前，炒勁自然今不如昔。 總而言之，炒賣之道，就是有勢不如乘勢，最好速戰速決，有利獲利。今次升浪應該未完，但升至哪一水平才見頂，卻不能以傳統的技術分析和所謂價值投資的基礎分析估量，更不要相信有任何人可以作出正確無誤的判斷。原因很簡單，大家都是摸着石頭過河，見步行步，連美、歐、中、日以至全球經濟專家都無人有妙藥良方解決資本主義有史以來的最大危機，大家以為目下的財經演員以至所謂大行研究員的分析，可以清楚預知未來，指點江山嗎？ 必須注意的是，單從炒賣的角度出發，歷史經驗告訴我們，目下的股市本質上是不折不扣的傳火棒遊戲，沒有人知道何時叫停。總之，成交量愈大，危險性愈高，投資者必須自量有沒有足夠的實力和膽識，否則只宜隔岸觀火，而落場者就要步步為營。 信報 26 Oct 2012

增供應遠水近火 遏需求力乏難逮 社評 金管局昨天推出新一輪樓宇按揭貸款的審慎監管措施，要求銀行收緊對「第二個物業」按揭貸款的審批標準及還款年期。雖然金管局強調此舉僅為減低銀行的信貸風險，穩定本港金融體系，但客觀上無疑起到限制物業市場需求的作用；只是措施的力度，實在難挽預計由美國第三輪量化寬鬆（QE3）所掀起的資產市場升浪狂瀾，除非當局再有更加強力的招數出台，否則本港樓市過熱的問題短期難以紓緩，甚至繼續升溫。 美國聯儲局終於公布QE3政策，勢使更多熱錢通過美國銀行體系流入包括本港在內的新興市場；加上聯儲局主席貝南奇明言，維持超低利率的期限至少延長至二○一五年中；還有歐洲央行宣布買債機制，暫時緩和了歐債危機，多種因素刺激之下，本已熾熱的香港物業市場料將火上加油。於此背景之下，金管局的收緊按揭貸款指引來得及時，也可望於此風頭火勢，令正準備置業的人士，無論從實際上還是心理上，都會多考慮一下。然而，樓市發展的方向卻相信不會因而逆轉。 事實上，過去金管局通過收緊按揭貸款以壓抑樓市，大多只能收到短期效果，看最近的例子，正如金管局總裁陳德霖自己所言，金管局在去年六月推出第四輪按揭措施之後，香港樓市冷卻的情況只維持了七個月。今年二月以來，樓市復熾，樓價持續上升，至今已漲了百分之十三，標示本港樓價走勢的中原城市領先指數（CCL）最新報一○八點八，再創歷史新高。而今次金管局的新指引主要着眼於「第二個物業」，影響僅及那些實力較弱的炒樓者和外來投資者，對整體樓市和樓價，作用依然有限。 本港樓市自二○○三年「沙士」過後，由谷底展開升浪，至今九年不斷向上，樓價高企帶動租金急漲，無力置業人士大增，捱貴租的市民負擔日重，導致怨氣積累，成為社會一大難題。可是，樓價的起跌是「兩面刃」，政府必須謹慎處理，在避免樓價大跌和滿足市民置業需求之間取得平衡，保樓市平穩發展成為施政的重大考驗。 問題是長時期的低息環境，卻碰上近年樓宇供應減少，遠遠不敷需求，致使死結難解，特區政府後知後覺，更令情況惡化。當局在不容樓價急挫的前提下，需要採取增加供應、限制需求措施，以及通過資助房屋和協助市民「上車」，以解決問題。 上月底，梁振英政府推出的穩定樓市「十招」，包括出售居屋貨尾、「置安心」由租變賣、加快審批預售樓花、啟德發展區部分用地興建居屋等等，皆從增加供應着手，方向不錯。可惜短期措施部分所提供的單位甚少，堪稱「杯水車薪」，而中長期的計劃，又要最少三至五年才可應市，屬遠水難救近火。是故「梁十招」不但未能使樓市降溫，反推高了二手居屋的銷情。 到了「港人港地」政策出籠，梁班子終於落墨在限制需求了，惜相關的單位才區區千個，力度明顯不足。金管局的樓宇按揭新指引可說在壓抑需求方面幫一把勁，通過限制供款與入息比率、限制外地人之按揭條件，以及限制最高償貸年期等等，使購置「第二個物業」的需求減少。不過，縱使「港人港地」與金管局的新指引「雙劍合璧」，威力還是無法阻擋由QE3帶來的高漲投資意欲，物業市場的反應未許樂觀。 當前，經濟環境仍然疲弱且陰霾滿布，卻熱錢充斥，利率超低，本港樓市需求旺盛，情況複雜而不尋常，倘若物業市場無法冷靜下來，則泡沫風險與日俱增，當局有必要從速加強穩定樓市措施的力度，幫助市民安居樂業。 15 Sep 2012 信報 

市場期待QE3 防期望落空風險

市場期待QE3 防期望落空風險 社評 一年一度的傑克遜霍爾（Jackson Hole）央行年會周五舉行，全球金融市場目前虎視眈眈，觀望美國聯儲局主席貝南奇【圖】的講話。面對美國疲弱的復蘇步伐，聯儲局將採取什麼形式的刺激措施、貝南奇會否對第三輪貨幣量化寬鬆（QE3）作出露骨暗示，然後在九月議息會議宣布出招？ 兩年前，貝南奇在同一場合暗示推出QE2；一年前，在年會上亦預示了扭曲操作（OT）出台。今年央行年會，貝南奇會否重施故伎，向市場傳遞釋放大規模流動性的信息，已然把市場預期推上高潮，同時也埋下期望落空的市場激烈反應風險。 傑克遜霍爾央行年會舉行前夕，聯儲局於周三（香港時間周四凌晨）發表最新一份褐皮書，評估美國經濟運行現狀，市場從中也可窺見貝南奇的抉擇立場。照目前形勢觀察，隨着美股持續走強、房地產有築底之象，加上QE3的刺激效果成疑，聯儲局會否啟動大規模的QE3，迄今仍莫衷一是。 據八月貨幣政策會議紀要顯示，若經濟復蘇勢頭無法加強，貝南奇表示將採取進一步刺激措施。這番表態可以說是聯儲局發出最清晰的一次政策動向信號。然而，觀乎八月議息會議後，陸續出來的經濟數據顯示，經濟表現有所改善。 最新公布七月耐用品訂單環比增加逾百分之四，優於預期；八月新屋銷售環比亦有所增加，反映房地產市場隱隱然露出築底之勢。可惜失業率始終居高不下，但明顯看到，就業市場不振，當中包含結構性失業，而貨幣刺激只能對改善周期性失業產生作用。因此，QE3能否扭轉勞工市場頹弱之勢，效果成疑，相信此舉也制約了聯儲局推出政策的衝動。 上輪QE2，聯儲局購買總計六千億美元國債，推高無風險資產的國債價格，人為製造通脹預期，誘發投資者轉換資產組合，增加對企業債、股票和不動產的投資。但事後看來，更多的政策效果是巨大流動性湧往新興市場套利，因而到施展扭曲操作，只能在不擴張聯儲局資產負債表規模下作出選擇。 若新一份褐皮書對未來經濟走勢沒有更悲觀評估，相信QE3的市場預期也會降溫。照目前多數分析，傑克遜霍爾央行年會上，貝南奇充其量闡述清楚聯儲局進一步寬鬆的方向，卻不會作具體措施的承諾，把推出QE3的市場「想像時間表」延至十二月議息會議，亦即美國大選之後，目前繼續以政策的「模糊性」來牽引市場。 照當前形勢看，美國經濟迄今沒有衰退的蛛絲馬迹，只是低速復蘇。看深一層，威脅經濟倒退的風險來源，更多在於「財政懸崖」逐步逼近。明年初，前總統布殊政府延續下來的減稅政策期滿；加上降低財政開支的自動削赤機制啟動，使新一屆政府無可避免面對嚴峻的財政緊縮。 據美國國會預算辦公室日前公布的半年報告，若不及時採取迴避措施，美國溫和的復蘇步伐將會逆轉，二○一三年經濟增長萎縮零點五個百分點，失業率將升破百分之九。很明顯，紓解「財政懸崖」的經濟收縮風險，央行顯得束手無策。 聯儲局一直不輕易將貨幣刺激措施推到極致， QE3「引而不發」，留有餘地，模糊策略可以理解。很明顯，新褐皮書報告對經濟走勢預期、就業數據所顯示勞工市場最新狀況，是QE3會否在聯儲局九月議息會議上出籠的關鍵基礎。 周五的央行年會，若貝南奇對QE3沒有露骨暗示，基於市場對QE3的期待持續升溫，卻一次又一次失望，使這一輪的市場預期隱伏期望落空後加劇市場偏激反應的風險，令金融市場充滿不可測的變數。 30 Aug 2012 信報

中國經濟大調整 三季度難言反彈

中國經濟大調整 三季度難言反彈 社評 總理溫家寶上周末南下廣州、佛山和東莞等地考察，強調以針對性措施推動出口。由於外部需求持續萎縮，內需疲弱，七月份，亦即三季度開始的各項宏觀數據顯示，中國經濟下滑尋底的時間會比預期長。溫家寶提出盡快改善出口條件，以穩定增長，反映中國經濟的確面臨一次較大幅度調整壓力。 中國經濟增速從去年三季度起急速下滑，央行於同年十一月底揭開下調銀行存準金率序幕，迄今已三次調降存準金率，兩次下調利率。然而，經濟不僅未如預期般，在高唱今年二季度會築底聲中回升，反而GDP增長進一步挫落至百分之七點六水平。 踏入三季度，最近公布七月連串宏觀數據顯示，情況至今也未許樂觀。七月官方製造業採購經理指數（PMI）為五十點一，創出八個月新低，瀕臨跌落五十點擴張線之下；工業增加值增速不足百分之十、社會零售總額下滑至約百分之十三、出口增速大幅跌至僅百分之一、新增信貸約五千四百億元人民幣，遠低於預期、七月工業用電量較六月再跌零點三個百分點至百分之三，在在反映經濟擴張乏力之勢。 再印證滙豐上周公布八月PMI，初值從七月四十九點三，大幅下滑至四十七點八，創出九個月來新低。分項指數中，新出口訂單創四十一個月最低，反映外需疲莫能興，即使落實溫家寶所提出的政策措施，加快出口退稅、擴大出口信用保險規模等措施，但在全球經濟放緩大勢下，出口恐怕難以顯著改善。內需同樣流露頹弱之象；生產方面，企業存貨壓力揮之不去，產成品庫存上升，反映生產擴張前景未能樂觀。 明顯看到，中國經濟展現持續性放緩風險，下滑亦含結構性因素之力。從投資佔GDP高比率（逾百分之五十），廣義貨幣供應M2從二○○九年六十五萬億元，增至目前約九十二萬億元，短短四年間擴張逾四成，可以說，在政府主導投資、貨幣高速膨脹下也埋下了資產泡沫、惡性通脹和產能過剩等隱憂。 近期各地方政府相繼推出多項大型產業規劃，涉資以萬億元計，大有重返政府主導投資刺激增長舊路之勢。不過，在投資效率下降，加上內外需求疲弱，政策性刺激增長未必可以抵銷自主性投資增長的不足，使經濟築底只能蹣跚而行。 對宏觀形勢評估，溫家寶認為，下半年影響經濟平穩運行的不利因素仍然較多，穩增長的難度仍然較大。照最近的經濟數據反映，情形確實如此。如今在消費動力不足、投資也有制約下，加大對出口的政策措施力度，可惜歐美經濟不景，外需疲弱，相信對GDP的拉動作用有限。 由此可見，這一輪逆周期的調整深度可能比預期大、調整時間也較長。據國家統計局數據，製造業和房地產投資是拉動去年投資增長的主力，貢獻率分別逾百分之四十二及約百分之三十，合計高逾百分之七十二，可說是中國經濟增長的關鍵引擎。如今製造業生產活動和房地產投資萎縮，七月份主要經濟數據表現差勁，加上刺激措施帶有滯後性，可以預料，三季度經濟也難以反彈，即使四季度得以回升，幅度相信也不會大。 很明顯，在產能過剩、基礎建設投資一度泛濫情況下，政府重回巨額投資刺激增長之路並不明智，且有進一步惡化經濟結構之憂。上周末溫家寶強調通過針對性措施推動出口，以減少經濟失速風險，政策的重要性和指導性不言而喻。 照發展形勢觀察，目前經濟出現持續放緩風險，在面臨較大幅度調整壓力下，央行推出進一步寬鬆措施，看來已帶有相當程度的迫切性。   27 Aug 2012 信報

中海油千億收購 突顯中國能源戰略

中海油千億收購 突顯中國能源戰略 社評 中海油以一百五十一億美元（約一千一百七十二億港元）收購加拿大能源公司尼克森（Nexen），成為迄今為止中國企業最大宗海外能源收購交易。與此同時，中石化集團亦對外宣布，以十五億美元收購加拿大塔里斯曼能源公司（Talisman）的英國子公司四成九權益。 雖然兩宗交易金額懸殊，卻反映了中國利用當前全球經濟放緩、國際能源價格處於相對低位之機，強化在北美油氣合作的戰略安排。 二○○五年，中海油以一百八十五億美元收購美國優尼科（Unocal）無功而退，今次以每股逾六成溢價收購尼克森，出價是否過高見仁見智，卻足以反映中海油志在必得之心。如今這宗巨額交易還需待加拿大和美國政府相關部門審批，如無意外，交易將於今年第四季度完成。 目前，中國取代日本成為全球第二大石油消費國。據英國石油公司上月發表的二○一二年《BP世界能源統計》，中國去年原油進口量高逾二億五千萬噸，進口金額近二千億美元。如今中國石油進口依存度逾百分之五十五，不斷依賴進口，無疑對國家能源安全構成威脅。 按中國經濟以年平均百分之七速度成長（「十二五」規劃目標），所消耗的石油和天然氣等能源總量必居世界前列。雖然清潔煤、新能源和非常規油氣（包括頁岩氣）的技術創新和突破可以改變未來能源消費的構成，但當下加強建構面向全球、可持續和安全的油氣資源供給系統顯然是保障經濟可持續發展的重要手段。 據資料顯示，尼克森在加拿大、美國墨西哥灣及英國北海的業務資產包含了常規油氣、油砂以至頁岩氣等資源。油砂集中加拿大阿爾伯塔省；墨西哥灣及北海則有深水常規油氣勘探與開發區塊。隨着以傳統方式開採的石油量持續下降，以非傳統方式，包括深海開採和油砂提煉重油，預料在新增石油供應量中愈來愈佔據重要地位。 可以看到，尼克森企業規模未算最大，卻擁有常規油氣、非常規的油砂和頁岩氣等業務，因此，中海油今次以「天價」把尼克森納入囊中，從戰略角度看，無疑可藉此獲得油砂和頁岩氣領域的技術和管理經驗；同時可以在美國墨西哥灣、英國北海等產油區增加日後進一步發展的據點。 去年七月，中海油斥資二十一億美元收購阿爾伯塔省油砂開發商OPTI Canada Inc。從成本效益角度衡量，油砂開採雖較深水開採成本低，卻高於中東石油勘煉，項目投資回報率低，故加拿大油砂公司多向外尋求資金支持。然而，從發展潛質看，當世界經濟復興，能源需求回升，預料重油資源大規模開發遲早到來。 基於加拿大油砂豐富，油砂中的石油儲量極大，因而該國被視為未來僅次於沙地阿拉伯的最重要石油儲藏國。如今內地油氣企業把目光射向油砂這種非常規石油資源，並未令人訝異；中國積極加強與加拿大油氣資源合作，在中海油此役收購中，戰略用意也相當突顯。 今年上半年，中國非金融類對外直接投資逾三百五十四億美元，其中跨國併購佔總額三成多。一直以來，中國海外併購活動，逾四成瞄準資源與能源類項目，但併購這些戰略性資源業務，往往受政治因素影響而功虧一簣，「優尼科一役」即充分反映了拓展北美能源供應的困境。 今次中海油的收購，難免引起美加對中國石油公司在北美能源業所扮演角色的議論，但無論如何，充分利用國內外兩處資源，穩內拓外，並增加儲備；在拓展海外能源供給系統過程中，與加拿大加強合作，已成為拓展北美據點的戰略突破口。 25 July 2012 信報

新興經濟體轉衰 憂全球增長熄火

新興經濟體轉衰 憂全球增長熄火 社評 國基會（IMF）即將宣布再下調全球經濟增長預測。很明顯，當前新興國家經濟增長紛紛降速，不利全球經濟穩定復蘇大局。中國上周公布第二季GDP增速為百分之七點六，連續六個季度放緩。照發展形勢看，新興國家經濟增速銳降，令全球經濟增長引擎「熄火」隱憂乍現。 二○○八年爆發的金融危機，被視為改變全球經濟格局的分水嶺。發達經濟體，包括歐美經濟陷入深度衰退，增長乏力；反之，新興經濟體則以高速復蘇，且更首次成為拉動全球經濟增長的主要引擎，使人刮目相看。 按國基會《世界經濟展望》報告資料，二○○九年全球經濟增速為負百分之零點六，當中，發達經濟體負增長百分之三點七，但新興國家則正增長百分之二點八。到二○一○年，新興市場國家增速攀抵百分之七點三，逾兩倍於發達經濟體的百分之三點一，難怪有世界經濟增長重心向新興國家轉移之說。 然而，當前新興市場經濟體增長動力明顯弱化。中國第二季度GDP增速降至百分之七點六，內需與消費刺激顯得力不從心，轉換經濟發展模式的「樽頸」遇到相當大障礙。可以看到，中國、巴西和印度三大新興經濟體的增長動力，相繼呈現停滯不前隱憂，且增長失速風險迄今也無法消除。 據布魯金斯研究所經濟學家M. A. Kose和E.S. Prasad統計，二○○八至○九年度，中巴印三大新興市場合共佔世界GDP比值接近百分之二十三，超過歐盟十五國（百分之二十二），甚至幾可跟美國（百分之二十四）一爭短長（見二○一○年底出版的Emerging Markets: Resilience and Growth Amid Global Turmoil一書資料）。不過，中印巴三國經濟如今都相繼跌落下行軌道之中，增長速度愈走愈慢。 另據日前公布的滙豐新興市場指數（EMI），今年第二季數值降至五十三，較上季再跌零點六個百分點，低於過去三年平均值。由於中國製造業活動持續收縮；巴西製造業首季稍告好轉後，隨即再陷入萎縮困局；至於印度，首季GDP增長降至百分之五點三，為九年來最低。 可以說，新興經濟體在歐美經濟景氣低沉下，既受到外需疲弱的衝擊，實體經濟在各自不同的結構性難題下，高速增長展現「好景難再」之勢。 中國第二季GDP增速下滑「破八」，屬意料中事。很明顯，中國經濟的風險不在於當前增速放緩，而在於轉換增長模式過程中，無法形成新的內生增長動力，消費需求對經濟的刺激難成氣候。據最新進出口數據，六月進口同比僅增長百分之六點三，較上月同比銳減一半，顯示國內需求十分疲弱，走勢令人不安。 繼前周中國、歐洲和英國央行減息後，上周巴西和南韓央行也「放水」。巴西降息五十基點至八厘低水平，並把今年增長目標下調至百分之二（年初預測為百分之四點五）；南韓央行下調息率四分一厘至百分之三水平，為三年多來首次減息。由於中國是南韓最大出口市場，中國經濟下行，內需疲弱，勢必也相應削弱南韓經濟的增長動力。 照發展形勢觀察，新興經濟體增長顯著下行之勢，的確不斷為全球經濟增長引擎的動能「降火」。亞洲開發銀行上周四（十二日）調低今年亞洲國家增長率至百分之六點六（前預測為百分之六點九）。 除亞銀外，國基會總裁拉加德【圖】日前透露，過去幾個月世界經濟情況「令人擔憂」，將於今天（十六日）再次下調全球經濟增長目標，進一步降低四月份百分之三點五的預測。如今歐美經濟景氣低迷，新興經濟體光芒漸失，中印巴三大新興市場弱勢畢呈，無疑為全球經濟增長前景蒙上多一層陰影。 信報  16 July 2012

山窮水未盡 投資毋須過分悲觀 社評 農曆新年假後，港股一如所料，紅盤高開，但愈升愈有，結果恒指以接近全日最高位二○四三九點收市，成交金額雖比假前的七百餘億元為少，卻仍高達六百零八億元，動力持續，後市依然有上升空間。 今次升浪由農曆年前兩星期一八五八八點起步，至今升幅已超逾一千八百點，名副其實是小陽春。但很多財經分析專家都不明所以，還是以既定思維觀看事物，認定歐債危機未除，美國經濟沉疴不振，而內地經濟增長亦有放緩迹象，在內外交困下，港股易跌難升，因此不敢貿然入市。 殊不知世事如棋局局新，一本通書不能看到老。繼中國國務院總理溫家寶以奇招救市後，美國聯儲局亦有新猷。剛完結議息會議的聯儲局史無前例地宣布目前接近零水平的超低息格局將會維持至二○一四年底，意味着未來三年都不虞加息，實際上行之已久的量化寬鬆貨幣政策已經變相持續。何況貝南奇還有一個最終的武器QE3在手，忍而不發，與中央遲遲不減存準率或減息，異曲同工，都有阻嚇淡友不敢貿然造次的微妙作用。 對於QE3，不少財經專家咸認定無用或認為是飲鴆止渴，如作為美國一旦雙底衰退的絕招，QE2已證明無效，QE3只會重蹈覆轍。然而，歷史往往不會簡單重複，所謂財經專家可以看到的，難道精研三十年代大蕭條及精通貨幣主義政策的貝南奇會看不到嗎？如果QE1的作用是成功穩定全球瀕臨崩潰的金融系統，QE2企圖增加流動性誘導銀行放寬商業信貸不果，聰明的貝南奇斷不會走上不通的舊路。用逆向思維反思，貝南奇不但不會在美國經濟再次衰退時推出QE3，反而恰恰相反會在經濟出現復蘇迹象時加推QE3，因為屆時資金充裕的銀行才會不虞賴債向商業放貸，進一步加速復蘇的步伐。 其實，過去一兩個月來，美國的經濟數據都有明顯好轉的迹象，而美國企業盈利一直沒有問題，只是國內失業率仍然高企，社會貧富懸殊惡化而已。至於所謂歐債危機惡化，也不成問題，因不單已在預期之內，更弔詭地增強了美元的地位，因為去年六大央行簽訂的貨幣互換協議，客觀的實際效用其實是強化了美元的國際地位，教聯儲局更有恃無恐，持續美元的霸權。 今次的聯儲局聲明明顯是配合奧巴馬的國情咨文，目標就是要振興美國經濟，創造就業，為奧巴馬的競選連任創造聲勢。 如果所料不差，歐債危機惡化，反而有利美國，因為國際資金苦無出路，為了避險，除了湧向美元和美債外，根本別無他途。對抗通脹的黃金和貴金屬，只有在超級通脹下才能大幅飆升，既然聯儲局會制定硬性通脹目標，大升的情況相信不易出現。 況且，根據本報研究部日前發表的報告，經過去年底推出達四千八百九十一億歐羅的長期再融資操作後，歐洲央行現時的資產規模已高達三萬四千億美元，比美國聯儲局的二萬八千億美元還要大，量寬政策已漸見成效，公債息率水平和國家或企業CDS固然漸次回落，信貸緊絀情況也有所緩和，即使危機未能解決，但最壞情況已經過去，二○○八年金融海嘯的黑天鵝情況相信不易再現。 由是觀之，投資前景不必過分悲觀，世界資本主義現階段還未到徹底崩潰的時候。正是山窮水盡疑無路，柳暗花明又一村，希望永遠在明天。   信報