德拉吉送大禮 歐銀行不冒險
社評
又到聖誕，今年誰來扮演聖誕老人？若不太挑剔，恐怕是德拉吉罷？這位新任歐盟央行行長甫上台便「撥亂反正」，連減兩次息，恰好抵銷特里謝（前任行長）於四月及七月兩次加息，將標準利率回復到一厘水平，反映德拉吉「放水」心切，惜效果不彰，於是再出奇招，大開方便之門，以一厘低息，三年為期，向歐洲銀行提供無限量貸款，一日間便貸出四千八百九十億歐羅。這份厚禮，從任何角度看，不能說不大，但市場只是心領，未見亢奮。德拉吉這位「聖誕老人」應有所憾！

歐盟央行破格加減利率，正正顯示當今金融市場瞬息萬變的特性。特里謝加兩次息，是恐懼通脹重臨，必須向市場發出訊息，將預期通脹消滅於萌芽階段。這種重通脹而輕通縮政策，不能說全錯（歐美不少論者大都不以為然，認為他不識時務），令他飽受抨擊的是，歐債危機的發展出人意表，以致他的繼任人不得不改弦易轍，由加變減。

德拉吉連減兩次息，目的與美國聯儲局大同小異，希望歐洲銀行間恢復正常拆借，刺激經濟，紓緩債務危機。可惜事與願違，情形一如美國，聯儲局的基準利率雖已降至零，但同業拆借仍興趣缺缺，擁資自重，出現頭寸不乏、流動性不足的情況，市場千呼萬喚QE3，貝南奇置若罔聞，只以「扭曲操作」應對，藉沽短債買長債變相減息，並多番強調超低息將維持至二○一三年中，且揚言必要時，會增加購入按揭抵押證券（MBS），盡量令市場「放鬆」。聯儲局的努力雖未能令經濟重回正常增長水平，但至少收到「吊命」效果，近期的數據顯示，如失業率降至百分之八點六，首次申領失業救濟人數跌至三十六萬（平均四十萬為危險水平），消費者情緒亦有改善，新屋動工及建築批則就從谷底回升，是否反映聯儲局「以時間換取空間」的手段逐漸奏效？目前言之尚早，前日甲骨文的業績大失華爾街所望，令人懷疑巨企正在收縮資本投資而非擴張，當中關鍵仍在歐債危機身上。

歐債危機並未因歐盟峰會達成新財政聯盟（英國除外）而消除。同時，六大央行（加人民銀行減存款準備金率）聯手提供便宜美元互換，所起作用亦不大。三大評級機構連環出招，無論主權或個別銀行評級，均實際被降或將會被降，令金融機構風聲鶴唳外，聯儲局又宣布將配合巴塞爾監管條例，要銀行增加資本充足比率。英國政府亦接納獨立委員會建議，將銀行的「盤房」與「正業」分拆，雖然對擁有龐大海外資產（如滙控）的銀行略有放寬，但巴塞爾三的「威力」已逐漸顯現。國際金融機構去槓桿化延續，增加資本額亦不能慢條斯理。

在此背景下，市場的流動性仍然薄弱，挑通眼眉的德拉吉又怎會坐視，雖然受到《歐盟條例》制約，不能直接買入政府債券，但他有言在先，強調央行有責任向銀行提供足夠流動性，於是石破天驚式，不設上限，提供三年期低息貸款，抵押品要求亦大大降低（雖未如聯儲局般大膽，連毒資產也照收如儀），目的只有一個，避免歐洲金融體系崩潰，這方面暫時應可做到。至於各大銀行是否聽從他的「勸喻」，利用貸款買入歐豬國債？相信只是虛應居多，因為有希臘國債「削髮」五成的慘痛經驗，又有誰肯冒險？勸即管勸，驚弓之鳥的銀行界自有本身的盤算，意大利及西班牙十年期債息仍分別高企近七厘及五厘水平以上，足以說明一切。

德拉吉這招擺明在買時間，明年第一季是豬債到期高峰期，只要市場「相信」意西兩國不會違約，便算「功德圓滿」。年年難過年年過，大家且暫拋煩惱，歡度聖誕。

歐美政經風險 全球新歲反思 社評 農曆新歲伊始，萬象更新。今年新一屆世界經濟論壇昨天也於瑞士召開，在全球經濟與金融動盪形勢下，論壇廣受關注，年會以為「大轉型：塑造新模式」為主題，突顯了金融危機爆發、國家主權債務惡化、貧富懸殊加劇、茉莉花星火燎原等在政治、經濟和社會領域的深層結構性紕漏，已引發全球反思；變革亦抵達臨界點。 本月中旬，世界經濟論壇首先公布了《二○一二年全球風險報告》，指出當前全球的發展焦點，已從環境風險轉移到社會經濟風險。在社經風險交織的大環境下，普華永道在論壇召開前夕，發表《二○一二年世界經濟在不確定中增值》報告，展示全球CEO信心指數。 報告反映，近半數全球企業家對未來十二個月經濟發展相對悲觀，百分之四十八認為經濟將下滑，百分之三十四認為可保持原狀，僅百分之十五對全球經濟增長持樂觀態度，調查結果與當前經濟形勢的表現脗合。 細看今年全球經濟發展兩大風險源頭——美國經濟復蘇反覆與歐債危機再爆發。據昨天奧巴馬發表的國情咨文，強調推動製造業復蘇、加快清潔能源等行業發展、增加對基礎設施的投資、激勵創新，大打經濟牌；同時設法鞏固目前在就業、消費和房地產出現好轉迹象的脆弱基礎。 目前美國失業率處於百分之八點五水平，對奧巴馬角逐連任而言，失敗風險其實相當高。因為自二戰後，能夠在失業率處於百分之七之上而取得連任的機會率極微。因此，若奧巴馬能夠勝選，可謂異數。如今設法提高就業率，必然是奧巴馬競逐連任的戰略核心。據近期的調查，相信QE3出台的經濟學家人數愈來愈多，並估計或以不同形式出台的QE3，規模約在一萬億美元，目標當然是加快復蘇步伐、改善失業率。 至於歐債危機發展迄今，希臘仍未能與私人債權人達成減記協議，無序違約風險無法排除。據意大利籍裔的歐央行行長德拉吉不久之前，回應市場對長期再融資操作（LTRO）的質疑，指銀行從LTRO取得的資金並非購買歐債，而是放在歐洲央行隔夜存款，德拉吉強調，在歐洲央行存錢的銀行並非那些通過LTRO借款的銀行。但無論如何，他上台後，的確採取相對主動政策，防止危機外溢到西班牙和意大利等國家。 可以說，歐債危機其中一個「解」，是加大歐洲央行的角色，並通過債務貨幣化手段穩住危局。隨着德國在歐央行的人事影響力不斷減弱，不排除這個發展方向落實。換言之，今年歐美貨幣寬鬆，強化流動性支撐經濟發展與金融穩定的格局更為顯著，令今年全球金融市場的發展，蘊含動盪不定、好壞交纏的詭譎變化因素。 明顯看到，論壇舉行前所發表的兩份報告，都不約而同強調國家債務不可持續。論壇主席K. Schwab更不諱言，資本主義的運行模式，如今已不能適應今日世界；試圖以過去的方式解決當前問題，只會讓世界走入死胡同。 上世紀後半段，在全球化浪潮下，政治民主化和經濟自由化所取得的成果，包括柏林圍牆的崩塌，令美國政治學家福山（F. Fukuyama）宣稱，民主體制和市場機制的結合，已成為人類最終與最佳的制度選擇，「歷史已告終結」。 但美國華爾街引爆的金融危機，不僅因各國政府通過巨大財政支援，力挽金融市場於既倒，或藉此逃出經濟衰退大難，引發凱恩斯主義復辟，新自由主義敗走墨城。今屆世界經濟論壇更以「大轉型：塑造新模式」為題，無疑是對資本主義和市場機制所謂的「完美結合」，不光進行深刻反思，也提出嚴厲拷問。 [全文完]

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A股直通車啟動　機遇與挑戰並存
社評
香港與內地昨天簽署《更緊密經貿關係安排》（CEPA）第8份補充協議，允許以人民幣境外合格機構投資者方式（RQFII）投資內地證券市場。這個被視為「A股直通車」的回流渠道，有關細節仍有待公布，但預料初期獲准進入的額度不大，對刺激內地A股市場的作用有限，關鍵意義在於確立境外人民幣投資在岸股市的機制。可以說，此舉為香港帶來機遇，也為香港監管機構帶來新挑戰和考驗。

很明顯，確立離岸人民幣回流機制是香港進一步開拓更多人民幣產品的基礎。相對不斷增加的人民幣資金存量，離岸人民幣資金出路明顯不足，產品的廣度和深度也不夠。資金缺乏出路，勢必限制了離岸人民幣業務的發展。

香港離岸市場作為人民幣國際化、同時保障內地金融安全的「防火牆」，是兩地相互有利的戰略選擇。今年八月，國務院副總理李克強訪港，透露允許RQFII投資A股，之後一直未公布落實日期和具體安排，相信是要衡量此舉對內地金融安全的影響。

目前國際熱錢大規模流入內地退潮，而且更有倒流逃逸之象，十月央行外滙佔款餘額較九月減少八百九十多億元。據國際清算銀行最近一份報告，今年八、九月，資金從新興市場撤出，在這種新發展形勢下，啟動落實RQFII，從內地金融安全的角度衡量，不失為合適時機。

看深一層，雖然在港人民幣資金池近年不斷增長，但跨境業務發展受到相當限制，主因人民幣資金出路有限，產品缺乏深度和廣度，在在反映出人民幣以貿易結算為主、產品以儲蓄及定息存款為主、收益也以人民幣升值為主的局限性。

目前，人民幣在海外市場出現貶值預期，十月份人民幣存款按月減少三十七億元至約六千二百億元，是自二○○九年十月以來首次下跌，原因在於跨境結算滙款減少。雖然金管局認為，隨着人民幣貿易結算資金雙向流動，人民幣金融中介活動增加，香港人民幣存款總額按月變動屬正常現象，但離岸和在岸人民幣滙價的差價和波動過大，始終難以吸引大型企業據此進行結算，並容易引發套利活動。

事實上，當中港兩地資本市場逐步深化聯通，必然涉及兩地資金的流動和資本市場的交易，並衍生市場波動的相互傳遞風險。在兩地市場出現價格明顯差異情況下，套利活動必然催生逃避管制的行為，使兩地需要加強監管合作。

上月人民幣離岸滙價低於在岸滙價，出現透過跨境貿易方式進行人民幣無風險套滙活動。香港金管局急不及待向參與香港人民幣業務的銀行發出一份特別指引，對跨境貿易的真實性和平倉資格作出了詳盡規定，並收緊人民幣跨境貿易的合規查核要求。若發現銀行有不符合資格的人民幣持倉，除要求拆倉還原外，若屢次違規更會被暫停清算行平倉活動，監管手段之嚴，實為近年所罕見。

在當前內地仍存在資本管制的情況下，香港作為一個完全開放的自由港，發展人民幣離岸業務並非全無風險。實現與內地合作，在人民幣業務上加強監管無可避免，但香港如何在管制與自由市場之間作出平衡選擇，避免矯枉過正，這一點恰恰就是香港維繫國際金融中心的命脈所在。

對香港來說，落實RQFII可謂機遇與挑戰並存。據悉，在啟動初期，起步金額為二百億元，並以在香港的內地券商優先申請。由於資金規模不大，這個「A股直通車」短期對內地股市刺激有限，但加強人民幣離岸與在岸的資金循環，有助香港開拓人民幣創新產品的發展機遇，同時又為兩地的監管合作帶來更多相互利益與風險分配的問題。

[全文完]

中美滙率博弈　人幣升值頑抗
社評
以美國參議院多數黨領袖Harry Reid為首的跨黨派小組提出議案，迫使財政部加強確證中國操縱滙率，提案下周議決。表決前夕，人民幣兌美元滙率中間價大幅走升，昨天更首次突破六點三七價位水平，報六點三六二三，創滙改以來新高。很明顯看到，在美元指數升高，人民幣離岸市場掉頭出現「貶值預期」的形勢下，中國繼續以人民幣升值來抵擋美國的「滙率操縱」指控，同時化解人民幣國際化最近所遇到的短期挫折。

在歐債危機惡化下，美元作成為避險貨幣再度稱王，並在滙市掀起一輪新風浪，人民幣兌美元稍為回落後，迅即大幅飆升。然而人民幣離岸卻沽壓重重，無論是否出於套滙投機或什麼原因，離岸人民幣滙率大幅低於在岸滙價，幅度更逾一千五百基點；而且人民幣兌美元無本金交收遠期合約（NDF），也出現了「貶值預期」，實為金融危機以來所未見。

在波譎雲詭的市況中，香港人民幣清算行中銀香港以季度兌換額度已用盡為理由，暫停通過貿易結算買賣人民幣，可見情況並不尋常。可以說，自二○一○年六月中國落實「進一步推進人民幣滙率機制改革，增強人民幣滙率彈性」新政後，一直讓人民幣升值，然而美國未停向中國施壓。同年九月，美國眾議院籌款委員舉行聽證會，討論人民幣滙率問題。眾議院後來更通過了《公平貿易貨幣改革法案》，在中美滙率博弈中，向中國發出一次最強硬的信號。

如今跨黨派小組的新提案，顯然是不滿美國財政部對中國進行滙率操縱調查態度「軟弱」。面對美國新一輪壓力，中國外交部昨天表示，希望美國不要把人民幣滙率問題政治化。然而大家心知肚明，人民幣滙率矛盾是無法在經濟層面化解。

人民幣持續升值，對中國製造商已產生相當大壓力，但中國急於改變出口帶動增長的結構，促進內部消費，卻又刻不容緩；加上需要通過滙率工具來紓緩國內通脹壓力，因而任由人民幣在可控之內有序升值，更重要一點是，通過人民幣升值加速人民幣國際化，最終減少對美元的依賴。

照形勢看，目前中國資本產出率隨着資源要素價格上升、工資上揚等因素而下降，樓市泡沫爆破若隱若現、銀行潛藏壞賬風險升溫、地方融資平台債務如山、民間地下融資鏈斷裂等連串不利因素湧現，令外間憂慮中國經濟可持續發展的穩定性；加上近日金融市場動盪，中國以人民幣滙率中間價「創新高」，來顯示人民幣升值政策不變、人民幣國際化步伐也堅定不移，更藉此力抗美國對人民幣升值的立法壓力，策略意圖相當清晰。

今次人民幣離岸滙價遠低於在岸價格，且出現一股拋售潮，使人民幣國際化的進程受到短期挫折。即使「貶值預期」是一個短暫現象，但對人民幣國際使用的基礎確實構成一定損害，多少削弱了持有人民幣資產的信心。

可以說，靠人民幣升值預期作主要力量推動貨幣國際化，有很大缺陷和風險，因為足以支持人民幣升值的經濟基礎不斷弱化，人民幣升值必然有停步一天。因此，人民幣滙率顯然需要加大波幅區間，央行對外滙市場的干預應該只是例外而非常態，通過滙率雙邊變動，讓市場在滙率形成中發揮基礎性作用。

美國參議院跨黨派小組所提的議案下周表決。按立法程序，法案必須參眾兩院通過，並由總統簽署批准。但無論結果如何，中美在滙率問題上的博弈矛盾不容易化解。

事實上，人民幣國際化是與美元進行貨幣競爭，追求擴大流通領域及由此所得的好處，難免觸動到美國實際的政治和經濟利益。

美元避險首選 股滙再翻波濤
社評
在歐債危機及全球經濟下行風險高漲之下，環球市場資金撤離風險較高的新興市場，美元作為避險貨幣再成焦點。昨天，亞洲股市和區內貨幣急遽下跌，港股更一度跌破萬七點關口，美元維持近期強勢，美元指數逼近七十九高位，金價受壓。

照發展形勢觀察，在市場悲觀情緒揮之不去下，美元繼續成為首選避險貨幣，資金重新倒流，為新興市場國家本幣及當地股市帶來巨大壓力。

八月底美元指數約處於七十四水平，到昨天攀升至貼近七十九高位，升勢凌厲。昨天美元繼續呈現強勢，韓圜等亞洲貨幣大幅貶值。據全球資金追蹤機構新興市場投資基金研究公司（EPFR）上周末的資料，新興市場股票型基金持續八周出現資金淨流出。避險資金通過拋售其他貨幣購入美元，致韓圜、墨西哥披索、巴西雷阿爾等貨幣一瀉如注。可以說，在全球經濟前景惡化、金融市場風險急升之際，美元作為國際主要儲備貨幣的避險功能，迄今仍不可替代。

上周美國聯儲局公布「扭曲操作」，把所持短期國債轉換為長期國債，令三年期以下債券價格出現下跌壓力，收益率上升，也有利美元偏強走勢。從二○○八年三月美元指數挫落至七十水平低位後，在金融危機和歐債風暴發酵及蔓延過程中，指數一直在七十至八十九區間波動，期間美元遭強烈看淡下，又在全球金融風險飆升之中發揮避險作用而反彈，升升沉沉。不過，照目前世界經濟下行、主權債務危機惡化以至破壞力持續擴散等綜合因素衡量，當前的外在環境變化確實對美元有利。

基於美元作為一枝獨秀的國際儲備貨幣，大宗商品交易更以美元定價，美元貶值勢必推動商品價格上揚，油價上升，美元購買力也受到削弱，同時亦產生通脹壓力。從目前美國製造業本土「空心化」的結構看，企業工廠大量外包，美元貶值未必對出口有利，至於對改善美國國內就業，盼藉此推動經濟，恐怕成效也有限。

再看聯儲局的「扭曲操作」，此舉力圖壓低長期利率，鼓勵投資。由於長期利率變化對企業的資本性投資相對敏感，聯儲局冀降低長期利率刺激資本性投資，增加就業。事實上，降低金融槓桿，促進投資性資金回歸實體經濟，固本培元，是改善經濟的根本方法；加上目前全球經濟下行風險升溫，大宗商品價格因需求萎縮而下降，以致對美元的需求也有所增加，避險功能加強，在這種發展形勢下，美元偏強走勢無疑也得到一定支持。

如今資金繼續由新興經濟市場流出，巴西及南韓央行已相繼入市，力阻本幣貶值，反映歐美經濟危機的破壞力不斷擴散。昨天亞太區股市全線急挫，泰國更暴跌近一成；內地深滬股市指數同創年內新低。記得金融海嘯二○○八年全面爆發後，美元也曾先挫後升，到二○○九年第一季，美元指數一度衝抵逾八十八高位，如今再次顯露避險貨幣首選本色，反映目前市場信心虛怯，實不下於金融危機

短期來看，美國及法國等即將公布第二季度GDP終值，若數據低於預期，會加劇投資者對經濟二次探底的憂慮；另一方面，解決希臘債務違約問題也接近「攤牌」地步，歐盟和國基會本周再對希臘財政進行稽查，以決定是否發放新一輪貸款，消息足以影響美元走勢。

無論如何，歐債危機是歐羅體系固有制度缺陷的一次激烈展現和改革轉捩點，即使希臘債務違約燃眉之火得到撲救，但如何防止危機風險外溢、歐洲銀行重組資產等一系列後續問題，恐怕將繼續困擾金融市場，而避險資產的追逐，也令股滙及貴金屬市場難以平靜。

信報

[全文]
股債危機禍及全球 銀根趨緊港股堪虞
社評
美國聯儲局結束兩天的議息會議，利率如期維持不變，但市場普遍盼望有更大力度的刺激經濟措施如ＱＥ３之類卻落空。取而代之的是所謂「扭曲操作」，即透過沽出短債同時購入長債壓低長期利率，結果令市場大失所望。美股應聲下挫，道指周三大跌二八三點，拖累昨天全球股市大幅下挫，港股跌幅尤其嚴重。恒指全日暴跌九一二點，報收一七九一一點，跌幅百分之四點八五，跌穿一萬八千點的關口，是二○○九年七月以來的新低。

技術上，港股已經全面轉弱，過去十天三度裂口下挫，跌破近期低位一八六二七點，穿雙底向下。用神奇數字計算，由二○○八年十月的低位一○六七六點升至二○一○年十一月的高位二四九八八點，合共上升一萬四千三百一十二點，下跌零點五，可見一七八三二點，與昨天最低位一七八五九點相近，再破，以下跌幅度為上升幅度零點六一八計算，後市可見一六一四三點。因此，千萬不要胡亂入市博反彈，只有有實力的長線投資者，才可分段吸納，為未來的投資作好部署。

金融海嘯後，美國兩度推出量化寬鬆措施，旨在挽救金融機構危機，穩定金融系統，對刺激經濟復蘇，實際作用不大。美國失業率仍然高企不下，樓價則持續下滑，而國際貨幣基金組織已將美國今年的經濟增長預測下調至百分之一點五。倘若明年全球經濟增長差於ＩＭＦ預期的百分之四，歐美經濟陷入衰退的機會增加。

聯儲局宣布明年六月底前以四千億美元購入六年期至三十年期國債，同時出售相同規模的三年期或更短的國債，只從美國本土的經濟利益着想，並未顧及美股動盪對全球金融市場帶來的衝擊；加上歐債危機惡化，主權違約迫在眉睫，除非歐盟國家團結一致，以歐洲央行為所有歐盟國家主權債務提供無限擔保，穩定市場信心，否則歐洲銀行勢將因希臘率先違約或脫離歐羅區而面臨逾三千億歐羅的損失，後果堪虞，殺傷力絕不在雷曼倒閉之下。

香港的經濟基調本來不差，最新的失業率只有百分之三點二，幾近全民就業，而ＩＭＦ對香港今年經濟增長的預測亦高達百分之六，較六月時上調零點六個百分點。另一方面，ＩＭＦ對中國今年和明年的經濟增長，也維持百分之九點五和百分之九的高水平。香港背靠祖國，即使面對歐美經濟的橫逆，也不致大幅倒退。可是，作為全面對外開放的經濟體系，以及紐倫港一分子的國際金融中心，香港不但無法避免國際金融市場動盪帶來的經濟衝擊，也由於資金來去自由，沒有外滙管制，港股難免成為國際投資基金的自動提款機，波幅每每較實況為大。

另一方面，根據金管局日前發布的《貨幣與金融穩定情況半年度報告》，截至今年三月底止，雖然本港銀行持歐豬五國的債權，佔外債總規模僅百分之零點七，但對英國、法國及德國銀行的貸款，卻分別達百分之七點六、百分之四點三和百分之二點六。歐債危機一旦失控，出現骨牌效應，波及歐盟幾個主要強國，本港的銀行系統也將會承受重大的衝擊。

今年本港銀行的貸存率已躍升至百分之八十四點三，六、七月的貸款雖較前放緩，但全年增長率仍高達百分之十八。現時風高浪急之下，相信本港銀根會逐漸收緊，加上樓價見頂回落，負財富效應陸續出現，社會內部消費勢將減弱，投資意欲備受打擊，自不待言。港股今年最後一季景況如何，也就可想而知。

信報

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市場地位博弈 中國主動出招
社評
國務院總理溫家寶昨天出席第五屆夏季達沃斯論壇，在歐債風雲變色之際，沒有對中國會否購買歐羅國債一事作任何暗示，反而主動出招，籲請歐盟領導人要「大膽地從戰略上看待中歐關係」，包括承認中國完全市場經濟地位。在目前貿易保護主義有變本加厲之勢下，中國紓解來自歐盟貿易措施的壓抑和不合理對待，確實是迫切的戰略工作。

中國會否大手購買歐債，引發內地輿情激烈討論，擔心中國龐大外滙儲備會否跌入「美債陷阱」之後，再墮入「歐債陷阱」之中。事實上，目前歐羅體系風雨飄搖，歐羅的貨幣風險委實比美元還大。因此，中國在參與紓解歐債危機實踐所謂「大國責任」，的確需要認真衡量巨大風險的代價。

歐盟是中國最大貿易夥伴，但是否承認中國完全市場地位，一直成為中歐關係最大障礙。可以說，非市場地位一直是歐美對中國進口貨物「反傾銷、反補貼」的撒手鐧。若具有市場地位，無論是反傾銷或反補貼調查，是以中國國內價格為衡量標準，只有國內價格顯著高於出口價格，才算違反公平貿易規則。但不具備市場經濟地位，則以第三國國內價格作替代，以此作衡量。九十年代，歐盟對中國彩電反傾銷，就以新加坡作替代國來量度中國彩電的國內價格和成本，必然得出「低價傾銷」的結論。

今年五月，歐盟以中國政府以不合法補貼支持產業為由，對中國出口的高級銅版紙提高關稅。這宗貿易糾紛，歐盟捨慣用的反傾銷手段，改以反補貼，針對產品成本而非價格，可見中歐貿易關係不停磨擦。因此，在市場地位問題上，中國的確需要扭轉歐盟對華貿易政策所蘊含的不公平性。

溫家寶昨天強調，當前歐洲面對困難，中國願意伸出援手，加大對歐洲的投資，弦外之音，是中國釋出了善意，歐盟也應有所實際表示，承認中國市場經濟地位，促進雙方關係。按照世貿規則，中國完全市場地位將於二○一六年為全球普遍承認，即使歐盟堅持立場不變，亦只能拖延幾年。如今歐洲陷入水深火熱之際會否調整立場，相信下月溫家寶與歐盟領導人會晤時，或露出端倪，也意味可窺見在應對歐債危機與援歐問題上，中國所介入的形式和深度。

中國副總理王岐山日前出席倫敦舉行的第四次中英經濟與財金對話，英國財相歐思邦便表示，英國支持歐盟盡早承認中國完全市場地位。很明顯，爭取完全市場地位，對中國來說，不僅可降低在貿易訴訟中的敗訴率，也可得到公平對待。如今全球貿易保護主義擴散風險升溫，連新興經濟體也磨拳擦掌，形勢有惡化之虞。

巴西上周決定對原產自中國的無縫鋼管徵收反傾銷稅。該國貿易委員會更宣布，即日起採取一系列措施限制進口，以保護國內工業。此外，墨西哥海關也擬採取新措施，應對來自亞洲的超低價進口商品，估計新措施將於十二月出台。

可以看到，新興國家面對歐美債務危機的國際經濟變局，本幣不斷升值，國內製造業競爭力急遽下跌，在經濟收縮和就業壓力下，貿易保護措施勢必層出不窮，席捲世界，令中國經濟轉型的風險不斷增加。

中歐關係的突破障礙，在於歐盟是否承認中國完全市場地位。歐債危機的突破障礙，主要在於歐羅區的組織結構缺陷，歐羅貨幣政策統一，但財政政策不統一。即使中國有意購買歐債，只能為市場注入一點「信心」而已。然而，歐美主權債務問題牽動國際經濟的變局，貿易保護主義蠢蠢欲動，中國設法減輕貿易保護措施的傷害性，確實顯得刻不容緩。